谁是中国第四大上市互联网公司？网易和美团的争取还未灰尘落定。
12月13日港股收盘，网易市值到达5425亿港元，逾越了美团的5133亿港元，成为市值第四高的中国主要互联网公司，在网易前面的另有腾讯、拼多多和阿里巴巴。
随后，网易和美团的股价均小幅颠簸，美团几日后又夺回第四的宝座。住手12月18日港股盘后，网易市值以5169亿港元小幅落伍于美团的5192亿港元。
住手12月18日港股收盘，
拼多多市值根据当日汇率折算为港元
2021年2月，中概股估值站上历史高点。彼时，美团的市值是网易的4倍左右。随后，估值狂欢退潮，从2021年2月至今，KWEB（中概互联网指数ETF）累计跌幅跨越70%。而网易依附“跌得少”接连跨越京东、美团，成为中国市值第四高的上市互联网公司。
网易的营业结构相对单一，近八成收入来自游戏相关营业，因此也被称作披着互联网公司外衣的游戏公司。但这份单一，在现阶段却成了网易的护身符。
若是说相偕行业的两家公司市值排名交流，意味着时代的更迭、竞争环境的加剧，那么网易市值逾越与自己营业绝不相关的美团，则更多意味着资源偏好的转变。
比起仍处在“战争”之中、时机与危急并存的美团，没有太多新故事，但营业专一、确定性强的网易现阶段更受资源青睐。
01 网易市值排位的三级跳
一个毛利率约70%的营业，孝顺了公司约80%的收入，而且这项营业的收入规模常年稳居海内第二。持有网易的股票，就相当于投资了这样一家公司。
网易的市值在2021年2月到达历史最高点，靠近7000亿港元，这在那时动辄破万亿港元市值的中概互联网上市公司中并不算突出。
但随着互联网盈利消退，中概股普跌，网易的座次最先发生转变。住手12月13日收盘，网易港股市值到达5425亿港元，逾越美团，位于腾讯、拼多多和阿里巴巴之后。
在这场市值的追赶中，网易靠的并不是涨得多，而是跌得少。相较于2021年2月的历史高点，网易市值住手12月13日累计跌去约21%，而美团跌去逾80%，比同区间KWEB的累计跌幅还凌驾4个百分点。
美团在市值最高点一度站上2.6万亿港元。那时的美团焦点内陆营业优势稳固，新的竞争对手还未整天气，而且美团通过大肆进军社区团购，获得了用户数的显著增进。
烧钱换市场，在谁人阶段仍然是资源喜欢的新故事。
但随着内陆生涯*的竞争对手抖音的生长壮大，加之在社区团购与拼多多的缠斗，以及其他行业因素的影响，美团的市值最先大幅下跌。
今年的Q3财报发出后，因外卖营业增进乏力、到店营业利润下降、新营业连续大幅亏损等缘故原由，美团股价进一步下跌，财报发出后的*生意日下跌12%，市值降至5648亿港元，为日后被网易逾越埋下伏笔。
相比起美团的无界限扩张，营业结构相对单一的网易，其股价则是另一番光景。
在2022年年底跌至低位后，网易的股价在进入2023年后稳步上涨。住手12月18日，网易年内累涨逾40%，增幅在中国主要互联网公司中仅次于被资源热捧的拼多多。
多家券商也在网易财报发出后给予了公司更高的估值。对于网易的焦点营业游戏及相关增值服务，券商普遍给出了未来一年20~25倍的PE（市盈率），这在当下互联网上市公司估值中属于较高水平。
对于网易的整体估值主要围绕游戏营业睁开，其中新游戏显示较好、版号发放回暖、以及AIGC在游戏行业的快速落地，都是支持网易高估值的要素。
市值逾越美团后，网易完成了在中概互联网企业中的座次“三级跳”。
健力宝们卖身史
2019年8月15日美股收盘，网易以335亿美元的市值逾越百度的331亿美元，成为中国第五大互联网上市公司，排在网易之前的划分是阿里巴巴、腾讯、京东和美团点评（2020年10月后更名为美团）。
4年后的2023年8月，网易又依附年内近50%的涨幅，市值一举逾越同期跌幅跨越30%的京东，并在4个月后又完成了对美团的市值逾越。若是没有异军突起的拼多多，网易将成为腾讯、阿里巴巴之后中国市值第三高的互联网公司。
三次市值逾越，既有网易自身的缘故原由，也是对手给了时机。
在整其中概互联网公司市值普遍显示低迷的靠山下，网易不像拼多多那样业绩亮眼、吸引资源追捧，但却靠着少犯错默默爬了上来。
02 做的越少，错的越少
游戏营业险些是网易的所有。
2023年Q3财报显示，网易实现净收入273亿元，游戏及相关增值服务净收入218亿元，占总收入79.85%。与此同时，在线游戏的净收入占游戏及相关增值服务净收入的93.7%。
事实上，自2020年至今，游戏营业板块在网易的整体营收中一直占有75%以上比例，而且这照样一门高毛利的生意。
Q3财报显示，期内游戏及相关增值服务的毛利率为69%，上一季度和去年同期划分为67.4%和 65%。
这种营收和利润结构，让网易的业绩有了更强简直定性。资源市场对于网易的估值也反映了游戏对公司的主要性。
综合多家券商给出的网易2024年估值，游戏营业在网易整体的股价占比约莫为95%，有道、云音乐、创新营业及其他的估值占比最高不跨越2%。
网易曾经也寄希望于拓展游戏之外的商业疆土，但多次实验的效果都不尽如人意。
2015年，丁磊曾放出豪言称，要通过电商营业，花三到五年时间再造一个网易。依赖旗下跨境电商平台考拉和2016年推出的网易严选，电商曾一度成为网易的新增进点。
2017年，网易最先在财报中单独披露电商营业，这项收入在昔时占到网易总收入的20%以上。但在履历了短暂的*后，电商营业增进迅速放缓，且连续的投入也让网易的净利润大幅下降。
2019年，阿里以20亿美元全资收购考拉，网易严选也被整合进了财报中的“创新营业及其他”。在今天的网易财报中，网易有道、网易云音乐，以及不再被单独提及的网易严选，加在一起的营收只有游戏营业的四分之一。
丁磊没能再造一个网易，但从效果来看，昔时的实时止损也并非坏事。投入大笔资金，举行无界限的营业扩张，或是在焦点营业领域牺牲利润、争取地皮，已不是资源市场喜欢的故事。
进入2023年，京东在刘强东的率领下卷入与竞争对手的低价战争，美团一面在内陆焦点商业上迎战快速增进的抖音，一面在社区团购与拼多多近身肉搏。而网易则乘上了游戏行业苏醒的东风。
游戏版号经由2021-2022年8个月的停发后，最先恢复常态化宣布；网易在年内推出的《逆水寒》手游、《*极速》等新游戏也取得了不错的成就；此外，游戏作为AI手艺*落地的场景之一，也受到了AI热的助推。
身处其中的网易，只要做到不犯错，就能好过大多数互联网公司。
去年5月，着名资产治理团体GAM的明星基金司理Mark Hawtin曾对外抛出一则新预言。他以为FAANG时代终结在望，MANTA时代正在来临。
FAANG是美国五大科技公司的缩写，即Facebook、亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)、奈飞(Netflix)和谷歌(Google)。MANTA则是指，亚马逊、苹果保持稳固，微软(Microsoft)、英伟达(NVIDIA)和特斯拉(Tesla)取代Facebook、奈飞和谷歌。
这些公司的营业虽不尽相同，但当它们的座次发生转变，反映的是资源喜欢的转变。
MANTA取代FAANG是人工智能、新能源对于传统科技互联网公司的逾越。网易市值逾越百度、京东和美团，则是资源不再痴迷于狂飙突进的疯狂故事，转而追逐确定性更高的回报。
在互联网经济兴起的早期，网易、新浪、搜狐这些门户网站曾经是领跑者，但它们的光泽很快被BAT抢走，又被之后涌现出的互联网新贵们淹没。
兜兜转转十几年后，互联网盈利日渐褪去，作为老牌互联网公司的网易又悄无声息地杀了回来，它手里握着的只有一把名为“游戏”的长剑。
