苹果公司 ( NASDAQ: AAPL ) 的营业势头并不能证实基于增进的股票市场溢价是合理的，凭证剖析师的一致展望，苹果公司的盈利预计在 2023 年将保持平稳，并在 2025 年之前以 7-8% 的复合年增进率增进。这里隐含的几何复合年增进率仅略高于尺度普尔 500 指数因素股的增进率。
然而，除了增进之外，另有另一个缘故原由需要为某些股票支付更高的价钱：盈利的质量和一致性。公司的盈利泉源越可展望且有更好的珍爱，投资者就越愿意为此支出价值。在这种靠山下，苹果确实大放异彩。已往10年，苹果连续实现营收增进和稳固的价值积累。从 2013 年到 2023 年 TTM，收入以 8% 的复合年增进率增进，从 2013 年的 1700 亿美元增进到已往 12 个月的 3840 亿美元。 <_o3a_page>
同期，营业收入从 490 亿美元跃升至 1,120 亿美元，复合年增进率也到达 8% 左右。
只有 2019 年和 2018 年之间，苹果没有实现同比收入和营业收入。而数据中的这个“小插曲”并不是苹果产物的商业压力造成的，而是钱币颠簸靠山下的趋势造成的。蒂姆·库克在第二季度财报电话集会上谈论道：
“iPad 季度显示精彩，收入同比增进 22%；这是我们六年来最高的 iPad 收入增进率。对于可穿着装备来说，这又是一个惊动一时的季度，增进率靠近 50%。该营业现在的规模与《财富》200 强公司的规模相当，思量到距离我们推出*款 Apple Watch 才已往四年，这是一个惊人的统计数据……
我们喜欢 iPhone 的生长偏向，我们现在的目的是加速措施。主要的是，我们每个地理区域的活跃装备安装量都在连续增进，并为所有主要产物种别缔造了新的历史纪录。不停增进的安装基础反映了我们客户的知足度和忠诚度，并将我们的服务营业推向新的高度。
年轻人的精神状态，都被这些动物演完了
我们的 App Store、Apple Music、云服务和 App Store 搜索广告营业迎来了有史以来*的季度，而且我们为 AppleCare 和 Apple Pay 缔造了新的 3 月份季度收入纪录。
鉴于外币相对于美元疲软的连续阻力，我们以为这一效果是一个起劲的效果。按牢靠汇率盘算，我们的同比收入显示将比我们讲述的效果好 200 个基点。我们在营业的多个领域都取得了精彩的功效。这是我们服务业有史以来*的季度，收入到达 115 亿美元。”
因此，投资者通过苹果股票获得了优质股票。沃伦·巴菲特在 2023 年伯克希尔投资者集会上也很好地表达了这一点，巴菲特示意，苹果将是该团体拥有的*的营业。
但只管云云，苹果在质量方面的*职位并没有使该公司脱节估值基准。事实上，若是投资者接受苹果股票提供“*质量”，那么投资者就会无意中以为苹果在性子上等同于“避险资产”。当我们谈论“避险资产”时，我们有一个基准，即美国国债。
在美国国债收益率低于 2% 的时期，苹果公司约 3% 的反向盈利收益率被以为相当有吸引力。但随着短期国债涨幅靠近 6%，10 年期国债涨幅跨越 5%，相对吸引力已经发生转变，现在对苹果晦气。
投资者很快就会指出，这种对照并不*，由于苹果还提供了发展型资产的功效。最值得注重的是，iPhone（苹果的焦点产物，约占团体销售额的一半）的年度出货量似乎已靠近完全市场渗透率。iPhone 的替换周期可能会因规模较小、难以令人信服的产物升级而延伸。
也就是说，扩张的上行时机完全被下行风险所抵消。只管苹果已往被证实是没有风险的，但未来可能会带来一些阻力。苹果的增进远景充其量是中性的。若是这一说法被接受为真，那么与美国国债 5% 的收益率相比，苹果 30 倍的市盈率看起来被高估了。为了消除估值差异，苹果应该降低盈利水平，以到达有竞争力的收益率，我盘算出的收益率为 20 倍。
我以为苹果的盈利收益率应该与国债收益率保持一致的看法获得了历史数据的进一步支持。已往10年里，苹果的盈利收益率一直以与国债收益率类似的颠簸模式举行生意。相对而言，已往十年美国国债收益率现实上比苹果公司的盈利收益率低 200-300 个基点。但现在，到 2023 年 10 月，苹果的盈利收益率险些低了 200 个基点。这一考察进一步证实了我的论点，即苹果的盈利收益率应该向上收敛，以便与国债收益率加倍一致。
苹果的估值高达市盈率近 30 倍，远高于尺度普尔 500 指数，但其增进轨迹落伍于微软、英伟达和谷歌等科技巨头，这令人疑心。然而，苹果的吸引力在于其稳固的盈利和质量，这确实值得估值溢价。
