2023年12月13日-15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。本届峰会由上海市地方金融监视治理局指导，清科创业、投资界主理，现场集结海内当下活跃的创投气力，配合探讨行业「坚守与适变」主题，共叙中国股权投资行业的现状与未来。
会上，毅达资源董事长应文禄揭晓了《探索科技投资深水区，VC头脑模式的坚守和适变》主题演讲。
以下为演讲实录，
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人人下昼好。很喜悦和人人相聚上海，相聚清科年度论坛。2023年，人人履历了许多的转变，一面是国际关系、社会关系深刻调整，旧的疆土逐渐松动；一面是科技创新突飞猛进、新的时机呼之欲出，在坚守和突围、守候和转变、扩张和缩短之间，所有人都必须做出选择。这也是我今天想和人人交流的话题。
一直以来，清科都是凝聚共识的讲台，今天我们也从共识出发。现在行业有两个趋势已经异常显著，一是投资科技，二是投早投小。我想这是政策自上而下、市场自下而上、行业由内而外逐渐杀青的默契。
在政策端，高质量现代工业系统的焦点是科技创新。科技自主自强、产业链自我完善成为时代主题。
在投资端，大赛道异常清晰也异常拥挤，漂浮在水上面的优质项目越来越少、越来越贵、谈条款越来越难，泛起了一级市场的“面粉”比二级市场“面包”还贵的情形。创投基金是有智慧的钱，人人第一时间意识到了“卷”的边际收益是递减的。要么换赛道，要么换阶段。同样的赛道，往更早期走、在企业更小的时刻去投资他、陪同他，以时间换空间，获得耐久的价值增进。
这条路很难走，然则这恰恰就和我们VC的本质最匹配，这在客观上倒逼了创投行业回归价值投资的本源。往早期走，去挣专业的钱、生长的钱；往小企业走，去赚价值发现、投资赋能的钱。
今年1-10月，毅达资源平均保持了每月10单的投资节奏，90%以上投在A轮之前，90%以上投在14个要害科技领域。
在刊行端，从科创板设立并试点注册制、到创业板注册制改造、到北交所设立、到周全实行注册制，IPO红黄灯政策……资源市场的指挥棒把一级市场的千军万马指引到了半导体、生物医药、新能源、新质料等焦点科技赛道。
往早走往小走，人人都意识到现实上是在往深水区走。深水区是专业选手的赛场，我们不能放大风险做投资，要靠能力建设和计谋调整更好地控制风险，提升价值。畅游深水区，该怎么选项目、怎么投项目、怎么赋能、怎么退出？一些思索，供人人参考。
首先，怎么选项目？早期科技投资最主要的是找对人。我们看好成熟的团队，尤其是延续创业的团队、在要害手艺上有耕作和积累的团队，好比从跨国企业、龙头企业、上市公司等整建制或搭伙出来创业的团队，他们带着人才、手艺、治理、市场等资源出来，创业乐成率会变得更高。这几年，在半导体领域、消费电子领域、要害的质料领域，此类的团队显著在增添。今年我们投资一些早期项目，都是对照完整的团队创业，生长很快。
其次，怎么找手艺？大而泛的时代已往了，小而精的时机期正在到来。早期科技投资，一定不要有赌徒心态，不要打散弹枪，需要正确地瞄准焦点手艺,尤其是卡脖子手艺，要有入口替换的梦想和毅力。
确定焦点手艺主要有四点：一是要应用于大的战略产业赛道，天花板不能太低；二是要自动傍大款、抱大腿，和龙头企业配合开发，解决产业遇到的要害难题；三是要形成单点突破，具备壮大的产物管线和渗透力；四是要稀奇重视研发投入，不要急功近利赚快钱，在要害焦点手艺上舍得花钱。
以光刻胶为例。光刻工艺是芯片制造最焦点、最主要的环节；光刻胶又是光刻工艺中最为焦点的质料之一，它的纯度、质量都直接决议芯片的良率。耐久以来，高端半导体光刻胶市场被日本和美国公司垄断，国产替换率较低。因此光刻胶的国产化一定是必须攻克的难题。这几年我们沿光刻胶领域做了不少结构，不仅在光刻胶产物，还在单体和树脂、光敏质料、抛光液、配套试剂等上下游都做了手艺结构。
第三，怎么做早期赋能？海内CVC这几年做得风生水起，对财政性投资机构来说，打击很大，带来的启发也许多。是否能看懂手艺、看懂产业，是否有能力将产业链各个环节串在一起，辅助创新企业融入巨头供应链、打开应用市场、获得更多生长时机异常主要。
第四，若何提高退出效率? IPO是项目最理想的退出方式，但绝对不能是唯一的退出方式。现在IPO节奏显著放缓，若何提高退出效率，确保投资人的收益，需要专业的考量和计谋。好比在投早、投小历程中，是延续加码照样边打边退？在我们看来，要凭证现真相形来研究。在众多已经投资的企业中，可以很清晰地判断出哪家企业的生长价值、企业家精神，超出预期的，完全可以延续加码；反之，若是后轮估值超出企业内在生长价值，或者转让价钱到达了基金的预期收益，则可以思量边打边退，加速现金流分配，提升DPI对机构来讲也是异常主要的考量；此外，并购市场明年有望延续活跃。
科技创新是“要害变量”，也是高质量生长的“最大增量”。我们耐久看好六大赛道的投资时机：
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一是，和新能源汽车一同起跑的绿色经济。
二是，在数字化底座上起舞的手艺和应用。
三是，为人类康健赋能的生物医药。
四是，自主自强、供应链自我完善的半导体产业。
五是，以航空航天为代表的尖端科技赛道。
六是，现代工业系统的母液-先进新质料赛道。
当前中国正处于入口替换的转换期、产业提档升级的加速期和科技创新的发作期，在“三期叠加”的历史阶段，沿着科技高水平自主自强、供应链强链补链这条主线去开展结构，大偏向不会失足，看准了就要坚定地做，该脱手就脱手，不要纠结市场的颠簸，更不要受二级市场情绪的影响。
VC模式的起源，可以追溯到17世纪的捕鲸业。出资人寻找合适的船长，资助他买船、招海员。老船长作为行家里手，依附技术、履历、向导力尚有运气，探索未知、乘风破浪，在大风大浪间周旋捕鲸。然后出资人和老船长配合分享功效。
今天我们面临差其余环境，但为投资人缔造回报、为创业者提升价值的使命不能变，这是老船长能力的焦点显示。
10月尾召开的中央金融事情聚会明确提出“加速建设金融强国”的目的，强调以金融高质量生长助力强国建设。我们常说，“科技是第一生产力，人才是第一资源，创新是第一生长动力”。创投行业所从事的营业正好链接了“科技、人才和创新”三概略素。美国政府对中国的投资禁令也从一个侧面反映出创业投资在高科技领域竞争中的特殊作用。因此，我们信托，未来在金融强国建设的历史历程中，一定有创投行业的战略位置。
然则在风险更大的新兴产业投早投小，靠的绝不是满腔热血，而是对于产业生长、企业价值和创业者能力的深刻明晰。老船长的头脑模式也必须追随进化、顺应转变：
一是走向产业。真正围绕战略新兴产业，用产业的头脑，去寻找影响未来的要害变量。可能是产业链供应链上施展要害作用的手艺突破，可能是创新研发上有怪异优势、手艺壁垒的创业团队。
二是走向土地。不要在高楼大厦坐着，要走出楼宇，走进产业，把好的项目挖出来。农民种田，不会让天气预告来决议春天要不要播种，不管天气怎么样，都要去劳作。做投资也要学习这样的定力，不要想着精准展望二级市场的形势，更主要的是种好自己家里那片田。若是判断秋天天气欠好，春天就不种田，那人人就都没有饭吃。
三是走向陪同。早期创业团队，往往意识不到在市场、治理方面的短板，客观上需要更多的资源支持。这类企业，往往需要做到保姆式的陪同，不停地浇灌和赋能。
四是走向ESG。我们复盘了已投的800多个项目，发现那些乐成穿越周期、匹敌不能抗力的公司，往往具备ESG的努力因素。毅达资源从2019年最先推动ESG投资尺度系统的建设，已经延续4年出具了ESG投资讲述。今年8月，我们又正式将投审委员会升级成为“ESG审查委员会”。
VC资源不是门口的野生番，而是支持科技创新最主要的气力，是直接融资最主要的手段。对被投企业而言，我们希望用ESG去权衡和指导，削减黑天鹅灰犀牛事宜的发生。对投资机构而言，增强自身ESG尺度系统的建设，能够极大增厚股权投资的平安垫。
12月8日，证监会公布了《私募投资基金监视治理设施（征求意见稿）》，信托人人都有关注。这几年行业环境发生了许多的转变。但有一点趋势异常明确，那就是行业将从适度羁系转向严羁系，行业生态将逐渐走向出清。我们以为，只有具备很好的创投文化和坚持做“好孩子”的机构，才有未来生长空间。
转头看，在时代转变的巨浪中，中国创投行业走过了不普通的30年，在创新、创业、缔造中施展了主要的作用。向前看，在科技生长日新月异的未来，在金融强国建设的历史历程中，创投行业依然大有可为。
当前我们可能遇到许多的难题，就像一座座大山挡在我们眼前。没有移山的方式，我们就翻山越岭，山不外来，我们就已往。改变可以改变的，顺应无法改变的。一定能探索出柳暗花明的又一村。
谢谢人人。
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